研报目标速递-研报-股票频道-证券之星

　　深耕电力电子行业二十余年，收购霍威电子结构特种范畴营业。公司次要处置电力电子行业产物的研发、出产、发卖和办事。2019年2月收购军工电源制制商霍威电子，构成智能电网、新能源汽车及军工配备三大营业范畴结构。正在智能电网范畴，次要产物包罗电力操做电源和配网从动化电源；正在新能源汽车范畴从营充电桩及充电模块、车载电源等产物；正在军工配备范畴参取电源模块、电源组件及定制电源配套，同时开展军工配备检测办事。公司注沉“从头创业”的创业机制和文化，实现正在新能源、智能电网和航空航天范畴协同成长、彼此支持，努力于成为电力电子行业的引领者。1、新能源汽车行业2025年营收10。91亿（同比+28。05%）次要系新能源范畴业绩持续高增加，受益于新能源汽车充电根本设备高增，沉卡销量快速增加，公司太行系列充电模块、热办理电源取储能产物投入市场，带动新能源范畴收入显著提拔，电力行业2025年营收2。57亿（同比+17。27%），受益于电网投资持续高景气取配网从动化加快，智能电网电源产物收入提拔，HVDC等新产物逐渐放量，鞭策停业收入取利润双增，毛利率40。03%（同比+2。94pcts）；3、航空航天等行业2025年营收1。90亿（同比+82。57%），次要系行业需求回暖，行业景气宇有所上升，公司持续强化研发、营销投入，实现营收大幅提拔，毛利率45。40%（同比-5。66pcts）。持续精益办理，三费率创汗青新低。2025年公司发卖费用（0。88亿元，+16。30%）小幅添加；办理费用（0。99亿元，+14。83%）小幅添加；财政费用（0。07亿元，+36。99%）较着添加，次要系公司利钱收入削减所致；研发费用（1。38亿元，+22。12%）较着增加。分析来看2025年公司三费率（12。46%，-0。43pcts）同比小幅下降，创下汗青新低。合同欠债实现翻倍，公司积极备产应对需求。2025年公司运营现金流净额（0。74亿元，+26。15%）较着添加；投资现金流净额（-0。84亿元）大幅削减，投资勾当发生的现金流量净额较上年同期削减45。85%，次要是公司高功率充电模块财产化扶植项目、数据核心用供配电系统及模块研发出产项目投入添加所致；筹资现金流净额（0。49亿元，+23。10%）较着添加。2025年公司合同欠债（0。22亿元，+108。47%）敏捷添加，次要是公司预售货款添加所致，存货（3。28亿元，+24。20%）及原材料（1。24亿元，+42。60%）同比力着添加，我们认为公司鄙人逛景气下积极备产，订单交付后将进一步增厚公司利润。2026Q1财政阐发：26Q1实现营收（2。91亿元，同比+40。19%，环比-50。06%)，次要是公司新能源功率变换产物停业收入快速增加所致，归母净利润微亏，毛利率（20。28%，同比-5。72pcts，环比-3。16pcts)，净利率（-0。11%，同比+3。04pcts，环比-3。50pcts)。费用端方面，公司2026Q1发卖费用（0。16亿元，+24。29%）较着添加，办理费用（0。16亿元，-25。71%）较着下降，财政费用（0。03亿元）大幅添加，次要系本期汇率波动影响，汇兑丧失添加所致，研发费用（0。29亿元，-4。51%）略有下降。分析来看公司三费率（12。01%，-8。36pcts）同比力着下降。26Q1回款添加改善运营现金流，预付款子高增扩产。公司运营现金流净额（0。66亿元）同比大幅添加，次要是公司本期运营勾当现金回款较上年同期添加所致；投资现金流净额（-0。14亿元）大幅添加，次要是公司未采办现金办理等产物影响所致；筹资现金流净额（-0。10亿元）大幅下降，次要是公司取得其他取筹资勾当相关的现金削减，同时银行贷款领取的现金添加所致。预付款子（0。30亿元，+64。42%）同比大幅添加，次要是公司产能扩充，添加设备投入，预付的设备款添加所致；存货（4。10亿元，+24。96%）同比力着增加，或表白下逛景气回暖，公司积极备货备产以应对需求。公司2024年股权激励赐与营收，公司完成2025年查核方针。2024年4月27日，公司发布股权激励通知布告，拟以6。79元/股的价钱向211人授予0。04亿股（约占总股本2。32%）。触发解锁前提别离为2025/2026年停业收入达到13。10/15。17亿元，以2024年为基数，对应停业收入同比增速别离为8。36%/15。79%。募投面向AI数据核心用供配电系统研制出产能力提拔，向财产链下逛拓展。AI手艺冲破沉塑全球算力款式，算力需求快速增加推高数据核心耗电取单机柜功率，对供配电系统提出更高要求；保守UPS难适配高密度算力场景，800VHVDC高压曲流供电凭仗高效低耗、占地少、经济性强等劣势，已成AI数据核心支流手艺且渗入率将持续提拔。公司具备电力操做电源全系列产物研发、出产和营销能力。本次拟利用募集资金4。07亿元，次要投向“数据核心用供配电系统及模块研发出产项目”，按照公司募集仿单测算，项目达产后将构成停业收入超10亿元，毛利率程度约32%，有益于手艺劣势、优化营业布局并加强久远成长实力。专注电力电子行业20年，持续加强产物合作力。公司次要处置新能源充电、智能电网以及航空航天特种电源产物的研发、出产和发卖，具体来看：新能源范畴正在政策驱动取市场化双沉感化下持续高速成长，2025年全国新能源汽车销量1387。5万辆，占汽车总销量超50%；电动沉卡销量达23。32万辆，同比增加182%，带动超充桩取热办理电源需求激增。储能拆机规模达1。36亿千瓦/3。51亿千瓦时，平均储能时长提拔至2。58小时，行业投资年复合增加率估计达23%。公司是国内较早涉脚充换电坐充电电源范畴的企业，正在充电模块等焦点部件范畴手艺领先，已推出储充充电模块、液冷、V2G等多款立异产物并持续优化升级，力争成为全球新能源汽车充换电设备范畴的领跑者。智能电网范畴受益于持续电网投资，2025年全国电网工程扶植投资达6，395亿元，同比增加5。1%，国度电网“十五五”期间打算投资4万亿元，较“十四五”增加40%；行业正向配网从动化、一二次设备融合转型，鞭策配电终端电源、HVDC等产物需求增加。公司深耕电力操做电源范畴超20年，正在AI算力取数据核心需求增加布景下加大HVDC产物投入，具备全系列产物研发、出产和营销能力。2025年做为“十四五”收官之年，前期积压需求加快，行业景气宇显著回升。公司部属霍威电子是专注航空航天特种电源的高新手艺企业，航空航天特种电源产物正在国产化方面处于行业领先程度，将来将环绕国产化、高效率、高靠得住、智能化标的目的持续打制焦点合作力。投资：公司专注电力电子行业，出力于新能源、智能电网和航空航天范畴协同成长、彼此支持，具体来看：1、新能源范畴：高压超充、沉卡充电需求持续高增，海外渠道扩张叠加储充一体化落地预期，板块无望延续增加态势；2、智能电网范畴：受益800V高压平台迭代及全国电网扶植盈利，同时AI算力核心带动HVDC扶植需求扩容，产物布局持续升级；3、航空航天范畴：“十五五”景气带来增加动能，特种电源产物具备较强盈利能力，仍是主要增加极，同时检测营业无望进一步增厚业绩。我们估计公司2026-2028年的停业收入别离为18。75亿、21。86亿元和26。65亿元，归母净利润别离为0。56亿元、0。93亿元和1。45亿元，EPS别离为0。32元、0。53元和0。83元，初次笼盖赐与“买入”评级，方针价50。00元。